7月11日，松禾资本线下医健基金沙龙顺利召开，本次沙龙由松禾资本及瑞华控股共同举办，以“变局之中论新趋”为主题，就后疫情时代股权投资新趋势展开了精彩分享与交流。会议结束后松禾资本创始合伙人罗飞先生邀请合作伙伴共登泰山。
受疫情影响本次医健基金沙龙为今年松禾首场线下沙龙，通过沙龙的方式搭建行业和领域内多方深度沟通和交流的平台，并通过登顶泰山的方式感受松禾的运动文化。
罗飞
松禾资本创始合伙人
松禾医健基金执行事务合伙人
一年前来到济南和各位朋友交流，当时正集中讨论科创板。去年7月22号，第一批科创板上市的企业中松禾投资的有四家，截止目前松禾所投资的企业在科创板上市的有6家，目前还有一家已过会。一年之后的今天，怎么看待新的变化？在我看来新的变化有几个重要的维度。
一，科创板推出一年后，中国在资本市场进行了更大的制度建设，继续推行注册制；二，从去年至今中美关系也发生着重大的变化；三，新冠疫情全球大爆发，无论对我们的生活还是投资，以及全球经济都受到很重要的影响。
疫情当前，全球已有一千三百万人确诊，经济正因新冠发生着翻天覆地的变化。整个社会被划分为两个阶段，新冠前及新冠后，新冠的爆发，无论对中国还是全球都是一个划时代的影响，影响来自三个方面，第一，由于疫情，全球的经济复苏受到阻碍，经济做出重大调整，中国甚至全球范围都发生着大幅的下滑；第二，整体大幅下滑的同时，失业和通胀一直并存，疫情期间的工作方式和以前完全不同，自愿失业者会大幅增加，通胀情况对我们的办公方式而言，线上办公将成为主流；第三，疫情使全球化速度的暂缓以及中美关系的脱钩。这些影响和新冠病毒一样，将长期存在。
我们需要找到危机的解决方法：
在中国资本市场，一个重要的变化就是大家期待已久的注册制。这个制度的重大的影响主要体现在三个方面，第一，更多的公司会成为上市公司，中国资本市场从1991年到现在已有三十年，三十年来A股上市公司数量有四五千家，但在注册制推出后五年左右预计新增三千到五千家；第二，社会上的资金，尤其是居民储蓄会更多投资于证券市场，之前居民的投资多在于房地产，因为这二十年住房市场是完全自由化发展的，但五年前，国家采取“房住不炒”的政策，在更多公司上市的情况下，会吸引更多居民进入证券市场进行投资；第三，未来的上市公司不会都受到追捧，上市破发的概率也会逐渐增大，整个行情会出现二八开的“马太效应”，头部公司不仅是在上市后形成头部，有头部素质的企业在初创期，就已经彰显其能力。从美国资本市场来说，上半年经济出现大幅下滑，失业率也创历史新高，但证券市场指数也创新高，不过，真正实现大幅增长的，只有几十家头部公司。
疫情期间，马太效应加速发生，只有头部企业可以抵御经济的下滑和疫情带来的影响。美国的大企业像亚马逊、谷歌、Facebook，他们不只是美国企业而是全球的企业，这些企业参与全球的市场竞争，同时因为互联网的特性而加速垄断的形成，注册制会加速中国的产业集中，新经济也会加速产业的集中，中国的新经济企业也是全球化的企业，比如阿里、腾讯、京东，它们从全球市场争取资源。对于股权投资行业来说，注册制很重要的影响就是加剧马太效应。我们需要物色具有头部素质的初创企业，并培养它们的头部特征，去年也和大家谈到过，投资要投趋势，必须提供资金外的资源，让这些有头部素质的企业能在未来真正成为龙头，这是在挑选项目和投后服务中很重要的工作。
去年，松禾向资本市场输送一批很成功的企业，其中包括获得松禾投资的第一批科创板上市企业虹软、光峰等，这些企业都有鲜明的头部特征。例如虹软有两个特点，第一，虹软的底层成像技术非常关键，智能手机的相机离不开这项技术；第二，它的商业模式不是卖软件，而是在每个终端收取软件使用费；还有光锋，在激光显示领域显现出头部特征。在全球激光显示领域，专利是最多的，已经拥有超过一千个全球专利。它的专利也一直被挑战，但总是胜诉，光峰所拥有全系列产品，电影屏更是占据了中国市场的四分之一，依靠原创技术，引领了整个行业。
松禾这些年来非常荣幸，不仅支持了像光峰、虹软这些新兴的头部企业，还支持过华大、柔宇、商汤这样的龙头企业，我们从2009年开始和华大合作，是紧密的战略合作伙伴，我们投资华大和它的子公司，华大也投资我们的医疗健康基金。华大创建于1999年，创立后的前十五年，它是一个非常领先的基因测序技术公司，但在海外只有科技服务，最近五年华大进一步产业化，尤其是这次新冠疫情，让华大真正成为产业龙头，华大在疫情期间全球建立将近四十个火眼检测中心，华大的检测试剂也已经出口将近一百八十个国家，华大这五年从一个基础科研服务公司，成长为一个临床检测的龙头企业。
我们希望松禾能和更多的优质公司进行长期的投资与合作，促使它们成为各自领域的龙头企业。这些龙头企业也会因为注册制加速成为真正的行业领头羊，不仅服务于中国，也能服务于世界。谢谢大家！
杨瑾
松禾资本合伙人
中级执业医师
临床肿瘤学硕士
粤港澳医药产业协同创新联盟理事
在过去的投资中所注意的三个点，第一投事更投趋；第二选择科创属性和底层技术驱动的方向；第三要选好有头部属性的潜力企业，使企业加速显示出其“头部素质”。本次活动同大家分享我们松禾资本在过去几年中对趋势的判断，如何形成我们的投资逻辑的布局和想法。
在新冠的后疫情下，回顾过去4、5年期间，当初如何看待市场，新冠疫情来临后我们二级市场的表现，如果按指数来说，今年上半年医药的指数上涨36.8%，是沪深百分点行业排名涨幅的第一，医药行业在经济周期剧烈震荡、经济下行时，表现了常青树和抗经济周期的特点。从细分赛道来讲，可以看到医药板块中，医疗器械板块表现的非常惊人，第二就是生物医药和生物制品，第三是医疗创新服务；2020年上半年受新冠疫情影响，医疗器械板块的增长更快些，但总体排名不变。这个结果与我们在4年前就对这个趋势做出了预判，做了提前的布局工作，所以现在的投资布局和形成的生态与这个大行业的结果基本一致。
医药行业是政策风向标影响明细的行业，过去5年的政策变革是之前20年的总和，影响了未来10年的医疗行业的走向，总结起来有两点：第一，“鼓励创新”是关键词。政策在鼓励创新的同时政策行动也在不断加速，过去一个新药注册上市要8~10年甚至需要15年，我们现在通过AI技术、信息化技术以及人工智能筛选技术，药物的筛选已经从过去的五年到八年缩短到现在的两三年完成；药物的审批也到达了关键时期，包括各种新产品审批项目的速度，都能感觉到政府对注册上市的速度是大大加快的，基本上已经开始和国际接轨了，这一块对我们来说，是历史上最好的时期；第二，医疗控费，医保买单的品类是非常单一的，商业保险在医疗领域的介入也非常低，在四年前的深度分析上，我们判断中国的医保已经进入预警的边线，中国会从审批、定价、采购、流通中出现一个巨变，中国也开始倡导从治疗型社会向预防型社会转型。
医疗新服务、新供应链产生批量的赛道机会。比如新供应链赛道，对比15年前医院渠道贡献达80%，目前医院渠道下降到65%医疗新零售占比持续上涨，这与我们4年前对医疗支付做了透彻分析后做出的判断一致，因此我们投出了成长为独角兽企业的药师帮。
松禾医健关注头部潜力企业，关注底层技术和转化能力和转化效率，这在我们投资逻辑上贯穿始终。此外从投资阶段来讲，早期和发展期是重点，这是提升价值的核心区间，特别是发展早期的项目，更能发挥松禾医健团队在投前和投后增资服务能力和股东的资源能力，助力企业实现战略目标。松禾医健团队在16年底、17年初做来很深入的行业趋势判断，不去盲目跟风，专业性系统的去梳理界定整个投资策略地图，重视项目的内在价值成长及业务体系出书的能力效率，这是我们四年来投资布局的基础，我们就结果看基础和目前市场情况来看基本一致。
科学学技术是生产力，底层的技术是驱动力，转化效率才是生产力，所以底层技术的逻辑上，去遵循医疗发展的本质，判断转化可能性和效率，是需要专业团队来进行系统的研究和判断可为“趋势和节奏”，这里面花费的时间甚至长达1-2年。
田婧
松禾医健基金MD
伦敦帝国理工学院生物技术学士、生物医学工程硕士
新加坡国立大学MBA
周潇薇
松禾医健基金MD
注册金融分析师（CFA）
浙江大学竺可桢学院数学与应用数学专业本科
约翰霍普金斯大学生物统计学硕士
张冲
松禾医健基金ED
执业药师
沈阳药科大学制药工程专业本科
厦门大学药物化学硕士
中国人民大学工商管理硕士
关于松禾资本
松禾资本成立于1997年，由创业投资人厉伟和罗飞先生发起设立，核心团队拥有超过20年的科技投资经历。在创业投资领域，松禾资本拥有丰富的实战经验，专注于创新技术并且注重平台建设。松禾资本的资产管理规模超过160亿元，已经投资项目近400个，其中一半为早期科技项目。通过IPO或被上市公司并购退出的项目60+，新三板挂牌数14家。松禾资本对于人工智能、先进制造、新能源、新材料、生物医药等多个科技领域拥有丰富的投资经验，除了为企业提供资金，还能够提供高质量的管理咨询、有效的资源整合、积极的公共关系和品牌打造等服务。松禾资本是华大基因、柔宇科技、光启科学、光峰光电、摩方材料、德方纳米、瑞凌新材料等企业的天使投资人。松禾资本总部位于深圳市，在北京、上海及广州设有分支机构。
关于松禾医健基金
医疗健康方向是松禾资本的主投资方向之一，松禾医健基金执行事务合伙人、松禾资本创始合伙人罗飞先生当选中央电视台“2019中国最受创业者欢迎的十大投资人”。他本科、硕士均毕业于北京大学，多次获得清科、投中、融中的奖项。
松禾医疗健康基金是松禾资本专注于大健康领域的专业化基金，截至目前基金规模约15亿元。该基金围绕基因检测的精准医疗技术、新型生物药与合成化学药、创新医疗器械等领域深度布局，投资阶段涵盖种子期、初创期、早中期及上市前各个阶段，为投资企业提供全方位的创业辅导和精准化的增值服务。
